龙净环保：逆风飞扬力拓海外市场
来源：第一财经日报 阅读：3437 更新时间：2013-01-21 07:37无价的是空气，有价的是空气治理。
近日，北京PM2.5指数突破700，达到“重度污染”。在人们纷纷担忧呼吸安全的同时，环保板块毫无疑问成了本周一大热门，与空气治理概念有关的个股均有不同幅度的上涨。其中龙净环保[25.65 2.23% 资金 研报](600388.SH)周内上涨17.23%，1月18日报收25.65元，2012年12月4日反弹以来累计上涨40.16%，在环保股中表现亮眼。
有望受益脱硝市场爆发
作为是国内空气污染治理的龙头，龙净环保的主要业务包括除尘、脱硫和脱硝。据介绍，这三种也是目前治理空气污染的主要手段。
三块业务中，龙净环保在除尘领域一向是传统优势企业。国信证券数据显示，2010年，除尘市场规模约200多亿元，公司市场份额近10%。
公司的另一优势业务脱硫是国家“十一五”期间的治理重点。据中电联统计，截至2011年年底，我国火电厂加装脱硫设备的机组已经占全国燃煤机组总量的75.73%，也就是说大部分机组已经实现脱硫。
因此，市场目前普遍的共识是，空气治理的下一个热点将出现在脱硝领域，并且2013年极有可能成为脱硝业务的爆发之年。
国泰君安公用事业团队在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“根据环保部公布的《“十二五”主要污染物总量减排目标责任书》，2013~2015年脱硝改造机组数量略超700台，而2011~2012年脱硝改造机组数量仅为140台。照此推算，2013年将是脱硝改造规模的爆发年，2014年将维持2013年的规模。”
今年1 月9 日，发改委也下发《关于扩大脱硝电价政策试点范围有关问题的通知》，将脱硝电价现行的14个省(自治区、直辖市)的部分燃煤发电机组，扩大为全国所有燃煤发电机组，补贴电价为0.8分/千瓦时。
从经济角度看，这一补贴难以弥补1.1分/千瓦时以上脱硝发电成本，电厂将很难有执行动力。对此，国泰君安公用事业团队指出，氮氧化物减排已经列入了“十二五”环保约束性指标，这将对地方官员和央企领导构成考核压力，从而使电力企业按时完成脱硝改造。
一位不愿意透露姓名的分析师告诉记者，自己曾到华电集团等大企业去了解加装设备的情况，发现它们现在加装脱硝设备的机组的确不多。但厂方同时表示，不管脱硝电价最后制定出是几厘钱还是1分多钱，“早晚都要上”。
“脱硝已经制定出了时间表，现在离脱硝期限不足两年，大限之内，脱销业务是可预期的。”该分析师说。
作为工程商，龙净环保自2012年上半年以来脱硝业务的订单数量明显提升。
2012年3月，公司与亚洲最大的火电厂大唐国际内蒙古托克托发电公司签订了2台发电机组的脱硝改造工程合同，并最终获得了该公司5台发电机组的脱硝改造工程。此外，公司还与大唐国际宁德发电厂签下了4台机组的脱硝工程。
东方证券认为，公司2012年年初已有除尘脱硫订单约60亿，预计上半年新增脱硝改造订单总额过6亿，此外电厂EPC业务在手合同金额有望超过14亿，龙净环保全年业绩增长有保障。
进军催化剂业务
脱硝的技术手段包括低氮燃烧、SCR(在催化剂作用下利用还原剂将烟气中的氮氧化物变为氮气和水)以及SNCR(在不用催化剂的条件下利用还原剂将氮氧化物变为氮气和水)，目前的主流应用是前端低氮燃烧+后端SCR-SNCR。
公司去年引进了华中科技大学开发的新型高效低氮燃烧器，并从2011年开始研发水泥SNCR脱硝技术。该技术在2012年5月研发完成，并有福建龙麟集团有限公司二期三线6000t/d配套脱硝项目和福建安砂水泥厂脱硝两套项目投运。
采用SCR脱硝，最关键的是催化剂。催化剂价格高昂，国内催化剂生产技术现仍以引进为主，主要的生产商包括九龙电力[13.85 2.44% 资金 研报](600292.SH)。该股在环保股中亦受到追捧，但目前估值较高，1月18日动态市盈率为72倍。
作为工程商，龙净环保也盯上了催化剂。2012年9月，公司与美国CoaLogix签订业务合作协议。而CoaLogix的一项核心技术就是催化剂再生。记者了解到，我国现有SCR脱硝设施对催化剂的总需求量约为5.5万立方米，催化剂寿命一般为3年，到期需要更换。通过催化剂再生，可以恢复催化剂60%到90%的活性。
据公司分析，“十二五”期间，国内脱硝催化剂市场总体需求量将达60万立方米，预计催化剂再生从2014年起逐步放量。
技术优势是龙净环保的显著亮点。前述不愿意透露姓名的分析师表示，实际上现在脱除PM2.5并没有成熟技术，通过脱硫、脱硝无法完全去除空气中的PM2.5，必须提高脱尘效率。因为过去环保部门的规定是按照PM10的颗粒大小要求的。目前环保部门和高校正在进行技术研发。
若除尘的要求和门槛进一步提高，龙净环保除尘领域的老牌骨干有望迎来除尘业务的新发展。
环保盛宴vs逆风飞扬
有趣的是，就在市场热捧环保概念的时候，记者在龙净上海公司却发现，龙净环保2012年的年会主题是“逆风飞扬”。
公司2012年半年报也指出，公司上半年净利润同比仅增长5.31%，主要是因为宏观经济不景气和火电厂、钢铁厂效益不佳，从外部环境看，确实可以用“逆风”形容。
另外，虽然脱硝市场爆发在即，但是否会重蹈脱硫市场的覆辙、很快步入红海还是未知数。脱硫行业在经过2006年到2010年的飞速增长后便陷入了100多家公司一同竞争的局面，工程单价由2001年的800~1200元/千瓦时降到80~150元/千瓦时。
可能正因如此，龙净环保在海外市场开拓上一直非常积极。继2010年在除尘业务上获得印尼国家电力公司11.3亿元大单后，2012年3月又与印度比莱钢铁厂签订3.5亿元环保合同。
对于市场质疑的，民营企业和五大集团下属环保公司相比是否会有明显劣势，国泰君安公用事业团队认为劣势是存在的，但民营企业可以通过提高管理水平、技术升级等方式降低单位脱硝成本。
前述不愿透露姓名的分析师则表示：“相对于电力行业的不景气，环保部门实际上是创造盈利收入的业务。在这样的情况下，谁愿意把自己的业务给民营公司？海外发展是趋势，但国有背景的企业仍然有优势，因为它可能其他业务已经拓展到国外，在国外有办事处，有业务关系背景。”
上海君富投资CEO王进认为，龙净环保“基本面不错”，效率高，治理相对规范；经营稳健、估值也很低。
海外市场方面，他认为“东南亚、印度还是会走中国‘先污染、后治理’的老路”，看好海外发展。对于民营企业天生劣势的观点，他认为即使是一个集团内的也要讲究效率成本，而在海外市场化程度越高的企业越容易被接受。
另有一价值型私募也看好龙净环保，并提出该股的高送转预期。龙净环保上市以来每年都有现金分红，已连续分红12年。2011年的分配方案是每10股派5元，分红率为2.17%。
此外，相比之下，龙净环保的估值在同类环保行业中处于较低水平，最新动态市盈率在21倍左右。
