环保行业3季报回顾及4季度展望
来源：南京瑞洁特膜分离科技有限公司 阅读：2034 更新时间：2012-12-10 13:452012年3季报回顾：环保水务工程33家公司(其中大气治理相关的10家、相关监测4家、水处理6家、市政固废6家、循环节能7家)中:
收入:横向来看,前3季度收入同比增速最快的是水处理(+43%)、市政固废相关(+32%),其次是循环节能(+19%)、大气治理(+18%),最后是监测(+12%)。纵向来看,在上一轮经济增速放缓到企稳期间(2008-2009年),所有上述行业的总体收入增速都出现放缓,而反弹幅度较大的是循环节能领域(2009、2010年分别同比增长21%、51%)。
毛利率:2012年前3季度,大气、监测领域的企业毛利率总体波动不大,与上年同期相比波动在1个百分点附近。水处理、市政固废、及循环节能领域毛利率持续下降,其中,水处理相关1-3季度单季度毛利率同比下降中位数分别为下降3%、7%和2%;市政固废相关1-3季度单季度毛利率同比下降中位数为下降2%、2%、5%;循环节能相关的则为下降3%、持平和下降8%。水处理及市政固废等投资热点领域竞争更激烈。
归属净利润:前3季度归属母公司净利润同比增速最快的仍是水处理(+29%),其次是固废(循环节能同比增速中位数为增长20%、市政固废为增长18%),最后是监测(+13%)和大气治理(+9%)。各领域净利润增速普遍低于收入增速。
其他收益:前3季度投资收益占利润总额比例依次为大气(1%)、固废(1%),监测、水处理、循环节能均为0%;营业外收入占利润总额比例依次为监测(28%)、固废(7%)、大气(6%)、循环节能(5%)、水处理(2%)。营业外收入对环保公司的利润贡献相对较多,其构成主要为政府补贴。
现金回笼:前3季度经营性现金流入占营业收入比例依次为监测(106%)、大气(104%)、循环节能(102%)、固废(101%)、水处理(80%),期间应收占营业收入的比例依次为监测(105%)、水处理(77%)、大气(67%)、固废(47%)、循环节能(30%)。对比去年同期可发现,固废行业现金回流情况同比好转,水处理、循环节能行业同比恶化。
板块及个股市场表现。截至2012年11月1日,环保水务工程板块相对创业板指数近1个月、3个月、6个月、1年的累计超额涨幅分别为0%、-0.4%、2.5%、9.7%。
行业评级。预计2013年行业投资增速仍较乐观,维持“增持”评级。从未来各行业企业的盈利增长来看,主要是两个维度,一个是行业投资发展的增速,另一个是行业的竞争格局变化。就大的投资范围而言,结合行业投资的持续性、及其投资力度,我们认为排序依次为水处理相关、固废处理相关、大气治理相关(监测附属于上述3个领域投资)。
推荐领域。细分市场来看,在水处理相关领域,我们重点看好污水提标改造、及农业节水等领域;固废处理领域,更看好市政焚烧、工业固废回收再利用等领域;大气治理领域,更看好脱硝改造等领域。
对于未来的标的选择,我们建议两条主线:一条是对于持续平稳增长的市政投资相关领域,这需要看其业绩能否兑现,从而顺利实现年底的估值切换,否则,在泥沙俱下时,可关注盈利模式较为清晰的行业龙头;另一条是盈利周期性大幅波动的工业投资相关领域,虽然3季度其盈利增速大幅下降,考虑其滞后经济波动,4季度也未必能有明显改善,但只要经济复苏趋势确定,其盈利与估值弹性仍将会相当不错,其业绩风险释放的时候也许就是最好的买入时机。
