国电清新大比例配送、新获运营项目超预期
来源：海通证券 阅读：2335 更新时间：2013-01-28 13:48事件:
国电清新今日公告,中标武乡西山发电有限责任公司2×60万千瓦机组烟气脱硝BOT项目、烟气脱硫增容改造BOT项目,运营期限为18年。同时,公司公布2012年分红预案为每10股转增8股、派现金2元(含税)。
点评:
公司再次大比例配送,显示对公司发展前景的信心,也是对股东信任的回报。2011年4月公司登录中小板后,中期即进行10送10股,2011年末10派1.5元股利,本次2012年末又出台10送8股派2元股利。虽然前期高管有一定的减持,但与其他中小板及创业板上市公司相比,其力度不大,对公司的长期成长不会构成影响。
2011年上市之后,公司积极拓展各项业务。从表2中可以看出,公司在2011年上市之后,无论是脱硫BOT、脱硝BOT、还是相关的EPC工程,都进行了积极拓展。尤其是本次西山发电脱硫脱硝BOT项目,将再次回应此前市场质疑较多的,公司在除大唐、神华电力系统外,是否能够持续获得订单的能力。此外,公司还在新技术应用(干、湿法烟气集成净化),新环保业务(收购中天博润进军水处理)等领域做出了有益的尝试。
考虑到2012年12月公司已经就大唐5家电厂脱硫特许经营项目达成一致,上述运营资产过户后将直接贡献2013年业绩。此外,公司在2012年下半年及2013年以来新中标EPC及BOT项目的规模,我们上调公司2013年EPS预测为0.75元。(此前在点评收购大唐特许经营资产时已上调EPS至0.65元)
由于国内大气污染事件日益频发,受电厂等高耗能行业脱硫脱硝改造政策拖动,我们依旧维持在年度策略报告中的观点--国内烟气处理行业将爱2013-2014年将迎来建设高峰,同时,随着监管要求日益严格,脱硫脱硝特许经营、BOT等模式将进一步推广,公司作为民营企业在市场开拓上仍有较为广阔的市场空间。
由于此前市场受事件驱动,烟气处理等环保企业股价已经出现一轮明显上涨。考虑到当前公司同行的估值水平,以及未来订单超预期的可能性,给予2013年目标动态估值30倍,目标价22.5元,维持增持评级。
风险提示
未来新项目的收购情况存在一定的不确定性
脱硫工程项目建设进度存在一定的不确定性
运营成本变动导致运营业务盈利存在波动可能
