兴源过滤：污泥处理领域需求是主要看点
来源：海通证券 阅读：2459 更新时间：2013-01-25 16:24公司发布2012年业绩预告:归属于上市公司股东的净利润3475万元-4170万元,对应EPS0.39元-0.47元,比上年同期下降10%-25%;2012年第四季度业绩有所回升,全年净利润下降幅度比前三季度有所收窄(2012年1-9月公司净利润同比下降26.94%);受宏观经济形势不景气及市场竞争激烈的影响,2012年度销售收入同期下降0%-10%,毛利率有所下降,管理费用增加幅度较大,财务费用有所下降;非经常性损益对净利润的影响金额预计为800万-900万元(2011年度为692万元);募集资金存款利息收入对净利润的影响金额预计为250万-300万元。
点评:
公司2012年业绩符合我们此前预期,环保污泥处理领域需求是公司主要看点。此次2012年业绩预告符合我们过去2012年收入3.1亿元、净利润3877万元、EPS0.43元的盈利预测;公司主营固液分离用大中型隔膜压滤机,产品一半左右用于环保污泥脱水处理,一半左右用于工业(矿物加工、化工、食品、生物医药等)上的固液分离,是南方最大的压滤机制造企业。
国内污水处理厂污泥处理后含水率不高于60%是推动大型隔膜压滤机需求的政策基础。2010年11月环保部发布的《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》:不具备污泥处理能力的现有污水处理厂,两年内建成并运行污泥处理设施;水处理厂以不处理处置为目的将污泥运出厂界的,必须将污泥脱水至含水率50%以下。2011年8月国务院发布的《全国地下水污染防治规划(2011-2020)》:未经稳定化且含水率超过60%城镇污水厂污泥不得进入生活垃圾填埋场。2012年4月国务院发布的《“十二五”全国城镇污水处理及再生设施建设规划》:2015年,直辖市、省会城市和计划单列市的污泥无害化处理处置率达到80%,其他设市城市达到70%,县城及重点镇达到30%。
大型隔膜压滤机是污泥脱水满足环保政策含水率低于60%要求的主导选择。污泥处理主要有三个途径,填埋、焚烧(发电、制砖、水泥配料)和农业及绿化肥料,目前主要是填埋。目前污泥处理主要用离心机和带式机,虽然能连续作业,但很难达到处理后的污泥含水率低于60%的要求,而大型隔膜压滤机虽然不能连续作业,但是可以满足脱水后含水率低于60%的要求。
国内城镇污水处理设施小型化趋势明显。根据环保部数据:“十一五”期间设市城市污水处理率从2005年的52%上升到了2010年的72%;国内2010年投运的存量城镇污水处理设施共2739座、总设计日处理能力12500万吨、平均每个设施日处理能力4.56万吨;2011年新增445座、日处理能力1100万吨、平均每个设施日处理能力2.47万吨;2008到2011年平均年新增501座、日处理能力1598万吨、平均每个设施日处理能力3.19万吨。
我们估算污水厂污泥脱水对大型隔膜压滤机的年均需求在10亿元左右。假设2010年底以前城镇污水处理设施都不具备污泥处理能力且在5年内全部建立污泥处理能力,一台大型隔膜压滤机日处理污泥能力在40-60吨(假设一个工作循环处理10吨污泥,一天实现4-6个作业循环)、对应的日污水处理量在5.33到8万吨之间(假设污泥含水率80%、污水含固率万分之1.5),则全部改装对应的总需求在2739台左右、5年内年均需求548台;每年新增按2008-2011年的年均新增设施数量500台计算,则每年新增加上改造总的需求量在1000台左右,按每台100万元左右的价格计算,每年总需求在10亿元左右。
我们维持此前的盈利预测和目标价,当前估值偏高、注意回调压力。考虑到虽然环保污泥处理方面需求景气向好但工业下游需求复苏仍需时日,我们维持对公司2012-2014年EPS分别为0.43、0.52和0.68元的盈利预测(2013、2014年盈利增速分别在20%和30%左右)和按2013年25倍PE水平给予的6个月目标价13.00元;最新股价15.64元,对应2012、2013和2014年PE分别在36倍、30倍和23倍左右,估值偏高、注意回调压力。
风险提示。(1)污泥处理相关环保政策执行和投资力度或不达预期;(2)工业相关需求受制于经济复苏缓慢;(3)行业竞争或将加剧。
