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九龙电力:环保业务持续发力 增持-A评级

更新时间:2012-08-30 09:40 来源:中国网 作者: 阅读:2421 网友评论0

  净利润同比增长12.23倍:2012年上半年,公司实现营业收入19.79亿元,同比增长6.90%;营业利润为3925万元,去年同期亏损;归属于母公司的净利润为4547万元,同比增长12.23倍,折合每股收益0.09元,基本符合预期。公司于2011年收购了脱硫运营资产。2012年上半年全部贡献利润,去年同期未包含该部分资产盈利,导致今年上半年公司利润实现大幅增长。
 
  非环保资产可能吞噬了部分环保业务的利润:2012年上半年,电力销售业务收入为6.52亿元,同比下降21.51%,毛利率为5.42%,较去年同期下降了1.02个百分点。发电小时下降,是电力业务收入下降的主因。煤炭销售业务收入为6.25亿元,同比增长9.38%,毛利率为0.06%,煤炭销售业务的盈利空间进一步受到压缩。
 
  2012年上半年,公司环保板块实现利润8845万元,其中脱硫运营、脱硫脱硝EPC、催化剂销售分部实现利润7220万元、901万元、759万元。环保业务,成为公司主要利润来源。初步测算,环保板块实现的净利润额要高于上半年公司净利润,我们推测,可能是由于电力业务出现亏损,吞噬了公司部分利润。
 
  订单充裕,看好公司长期发展:1)2012年上半年,脱硫脱硝业务收入为2.51亿元。目前已经签订EPC项目合计近10.27亿元。随着脱硝市场的启动,公司后续将持续获得订单;2)公司脱硫运营业务实现收入2.84亿元。目前公司运营资产主要是远达环保以及九龙公司合计1227万千瓦资产。中电投集团计划整合旗下环保资产,后续仍可能将脱硫运营资产转移到九龙电力(12.92,0.11,0.86%);3)催化剂业务实现收入8253万元,目前已签订的合同金额约2.12亿元。随着脱硝市场的快速启动,预计催化剂业务将随之快速增长。
 
  盈利预测与估值:由于公司EPC业务实际启动的进度慢于预期,因此下调公司盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.29元、0.36元、0.49元,对应PE分别为46.5倍、36.5倍、27.2倍。我们认为,三季度到四季度公司脱硫脱硝业务将重拾快速增长轨道,后续母公司可能继续注入脱硫运营资产。考虑到公司持续成长性,维持公司“增持-A”评级,维持6个月目标价为13.8元。
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