城市生活垃圾焚烧处理投资机会分析
背景资料
固体废物主要分为生活垃圾、工业固废和危险废物。生活垃圾是指在日常生活中或者为日常生活提供服务的活动中产生的固体废物，主要包括城市生活垃圾、餐厨废物、城市污泥等。工业固废是指在工业生产活动中产生的固体废物，例如冶金废渣、采矿废渣、化工废渣等。危险废物主要是列入国家危险废物名录或根据国家规定的危险废物鉴别标准和鉴别方法认定的具有危险特性的固体废物，包括如医疗废物、电子废物等。
目前中国城市生活垃圾累积堆存量已达70亿吨（不包括农村生活垃圾），东部发达地区填埋用地日渐紧张，“垃圾围城”的形势越来越严峻。 新闻报道，据北京市政管委宣传处处长郭卫东介绍，目前，北京市垃圾日产生量1.84万吨，并且正以年均8%的速度不断增长，而现有设计日处理能力仅为 1.04万吨。如不采取措施，现有的13座垃圾填埋场将在4年内填满。
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王久良的“垃圾围城”图：从Google下载的地图上，中间为北京市，四周的黄色标志为王久良拍摄过的垃圾场。
一方面是历史存量的积累，另一方面是每年大量的新增垃圾。据中金2008年研究报告，在我国，仅城市垃圾部分得到安置处理，其余将近70%的垃圾尚未进行妥善处置；多位行业专家认为我国城市生活垃圾处理率实际不超出30%。
固废处理行业投资案例突起
按照中金研究部的估算，“十二五期间”固废处理投资复合增速达20%-25%，比大气和污水领域投资增速高4-8个百分点。而在“十一五期间”，固废处理行业的预期高增长性已经吸引了资本的青睐。
清科数据显示，2007-2009年环保行业创投与私募股权投资市场共发生投资案例19起，其中投向垃圾处理业的有12起，所占比例达到 63.0%，投资披露的总金额达到2.56亿美元。被投企业业务处理涵盖生活垃圾焚烧、医药垃圾处理、建筑垃圾资源化、餐厨垃圾微生物降解等多个子领域。
垃圾焚烧市场巨大
按照2010年已建及在建项目统计，现有城市生活垃圾焚烧处理能力约为7.4万吨/日，占全国城市生活垃圾清运量的11%。对未来垃圾焚烧设备市场做一个估算。
基本假设1：2020年城市生活垃圾焚烧处理率达30%。
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发达国家生活垃圾焚烧处理率各不相同，如美国，地广人稀，垃圾填埋土地资源丰富，焚烧处理率约为25%；如英国，地质的特殊结构形成了天然的填埋防漏层，填埋处理成为首选，焚烧率仅10%；如日本，土地资源紧缺，焚烧率高达66%。考虑到城市生活垃圾的产生及处理有一定的半径限制，处理厂通常建在城市周边，而随着我国城市化进程，垃圾产生量逐年增大而填埋用地日益紧张。我们认为假设中国2020年城市生活垃圾焚烧率为30%是比较合理的。
基本假设2：假设未来（至2020年）垃圾年产生量与现在持平。按照国家统计年鉴数据，2003年至2008年我国城市垃圾清运总量基本维持不变。我们认为不妨将此假设作为低值情景考虑。
基于以上2个假设，可估算出2020年底我国生活垃圾焚烧处理能力应达到20.5万吨/日。对比现有7.4万吨/日的处理能力，2010-2020年间应新增生活垃圾焚烧处理能力13.2万吨/日。
假设垃圾发电上网电量为200千瓦时/吨，则需新增发电机装机容量1320MW。假设40万元/吨的垃圾焚烧设备投资额，则完成新增处理能力需要的设备投资额达526亿元。这其中不包括设备更新换代的需求。
BOT项目盈利情况优良
假设处理能力为1000吨/天的垃圾焚烧发电厂，若垃圾发电上网电量以200千瓦时/吨计，则每年上网电量达73000兆瓦时。上网电价以 0.58元每千瓦时计，则全年电费收入为4230万元，合每吨垃圾发电收益116元。垃圾处理补贴以50元每吨计，则全年补贴达1830万元。总收入 6060万元，合每吨垃圾166元。垃圾焚烧稳定运营的成本以80元每吨计，则全年运营成本达2920万元，利润率52%。考虑到15年后国家取消电价补贴，则上网电价减为0.33元每千瓦时，全年电费收入降至2410万元，在此条件下利润率达31%。
而从上市公司年报数据来看，2009年设备商毛利约65%，工程商毛利20%-50%，先行者毛利高于新进者。垃圾焚烧项目从上游设备商至下游工程商及运营商都能到达较好盈利水平。
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结论：城市生活垃圾焚烧市场巨大，企业盈利水平高，值得关注。
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