雾霾背后的环保业投资： 加大力度还是更少选择？
“雾霾天气”、“PM2.5”，仿佛是去年才“冒头”的新词，突然间频频出现在电视里、网络上，普通城市居民的谈话里。
春节期间，新浪微博的热点之一就是：多地的地下水，因为企业的不当排放，而受到严重污染。
这些都预示着：空气、水、土的严重污染，这些曾屡屡被各类专业人士关注的问题，已经成为大众观众的焦点，因为它开始显性的影响普通人的生活。
春江水暖鸭先知。一些PE机构已然提前在环保监测企业布局，因为“环保的第一步永远是从监测开始”。
而新年伊始，环保行业在PE机构中的热度明显增加：2月份，有两家公司宣布获得B轮融资；多家PE机构合伙人都表示对环保企业很感兴趣，都在看环保企业。但环保行业始终是“政策型导向企业”，故并不好选择标的。
与此同时，谱润投资总裁周林林指出：随着国家对企业环保的要求提高，不少会制造污染的行业会洗牌，因为其所在行业的一些中小企业，极有可能无法承担环保的成本。
环保投资的“中国特色”
曾有人戏称中国IT行业，所有企业的商业模式都是C2C，即将国外的模式“copy to China”。这句话，适用于很多PE、VC机构关注的产业中：主打新技术的企业，固然总是从国外拷贝；连主打“大消费”的细分行业发展曲线，PE人士在评估时，也经常借鉴国外经验。
但在上海谱润股权投资管理有限公司总裁周林林看来，环保行业最难借鉴国外经验的行业：“国外没有中国这么严重的污染，需求也就没有这么大，自然就没有发展很多技术。可以说，可以借鉴的国外先进技术有限。”
也就是说，环保行业，技术含量稍高的企业，创业者固然要真正自主研发才有做出优秀企业的机会；而投资人，也不像其他行业的投资者，学习下国外的产业发展，就对这一行业有初步了解。
不仅如此，一位关注这一行业的VC合伙人指出：“环保行业的创业与投资行为，很难说有一个清晰的产业逻辑。不是说，你GDP到了人均6000美元，哪些需求会出来，那么相对应的行业就有机会；而是这一行业的发展，受政府影响极大。”
上述VC合伙人指出：“首次，很多环保产品的采购方是地方政府或者国有企业，它们采购时，不是投标企业物美价廉就能胜出；其次，如果政府对污染睁只眼闭只眼，那制造污染的企业就没动力进行环保方面的投入，那这个领域的环保企业就出不来，投资人也不会投。”
典型如电力行业的“脱硫”、“脱硝”。火电厂在发电过程中，会产生二氧化硫、氮氧化合物。二氧化硫排行过多，容易出现“酸雨”，火电厂排放的二氧化硫一度占到中国总排行量的半壁江山。2005年前后，国家多部委先后出台政策，要求新旧电厂按不同规则必须配套脱硫设备。此后，一批脱硫企业崛起。
2011年，环保部等部委对火电厂排放氮氧化合物做出规定。电厂配套脱硝设备后就能减少这一排行量。于是，脱硝企业成为PE关注的对象，也不时出现在券商分析师的研究报告中。
上述VC合伙人认为，政策的不确定性强，创业者、投资人都很难预先知晓，下一步将是哪个细分行业有机会，故难以前期布局。往往是相关领域的问题严重到一定程度，媒体关注、普通人关心，才能倒逼政策出台。
“柴油发动机的欧IV标准，政府一直在做，考虑过要强制执行，但前年拖去年，去年拖今年的。但最近空气污染严重，今年可能就不会拖了。这样，很多做欧IV标准的，就会有市场；做重型卡车尾气处理的企业也有机会。”
为何“小而美”的企业盛行？
“环保产业在之前的好多年都发展很慢。很多企业没资金研发，只能做环保工程，低毛利做项目，造成白热化竞争。”
安洁士石油技术（上海）有限公司董事长何文意如此描述所在行业的过往。安洁士主要进行油田的污水处理，在去年夏天的B轮融资中，获得纪源资本6000万元投资。
这一现状，与前文所述的原因脱不了干系：环保企业所在行业细分领域一时看不到清晰的市场前景，就没有大量资金投入进行研发，且又难以快速的通过借鉴国外先进技术起家。
一位人民币基金创始人曾指出：“环保行业很容易找到适合创业板上市的‘小而美’的企业。这些企业有一定技术与市场，有几千万利润，由于是环保产业，既属于朝阳产业，又符合国家产业政策。”
而在一位外资基金合伙人眼中，这样的企业未必就“美”。他指出，水处理行业很多这样的企业，它们很快就要碰到瓶颈：这些环保企业的技术并不是那么强，同行技术同质化严重，能做到几千万利润（往往是两三千万），是靠拿下地方政府、国企,或是某一行业的“单”做大，难以在其他区域和行业复制。这样的企业接下来为了扩大规模，比如建污水处理厂，收一吨污水收多少钱，“商业模式改变，变‘重’了，风险大了回报还有限。”
简言之，环保产业领域，非常分散，利润超过1亿的企业屈指可数，已经能被称为“环保巨头”。
何文意补充，现在有一些环保企业可以先后获得PE机构、股市的融资：“这样一些有潜力的企业，有能力做研发，做出有核心竞争力的技术；它们开始时可能是专注某个细分领域，但企业进一步发展，这些技术并不是不可能做出通用的技术，这样就会有（客户）跨行业、跨地域的大企业出现。”
环保检测企业的机会
去年以来，随着IPO的放缓和暂停，创业板市盈率的下滑等因素，PE机构投资这样“小而美”的企业，等着迅速上市套现获取多倍回报的模式行不通了。
据投中集团统计，2010-2012年环保节能企业融资，从PE/VC机构融资的数量变动不大，前两年都是31起，去年为25起；金额却颇多起伏，分别是：2.98亿、6.55亿、3.62亿美元。
其中，最为活跃的细分领域是污染监测与治理，高达12例，融资总额为1.89亿美元。
东方汇富董事总经理张彬彬最看好的就是环保监测领域。他认为，环保行业一直很热，但非常依赖政策和政府补贴。为此，他很看好不那么受政府影响的监测设备领域。
“监测设备是让人对污染的严重程度有个客观的理性的认识。比如，上海空气不好，现在有个500块的产品，可以测出房间里的PM2.5，这样你就知道是否该开家里的空气净化器。当然，这样的产品不一定由你去国美、苏宁去买，可以是开发商建房子时装进去。”
张彬彬分析：“环保的第一步永远是从监测开始。只有当大众在每时每刻都能获知周边环境的恶劣程度，制造污染的企业的行为都无所遁形时，污染治理才变成必需品，整个产业的机会才会浮现。
周林林也认同，中国的环保行业是政策导向产业，且颇为分散，难以寻找理想投资标的。但他指出，环保产业的具体细分领域先有机会不确定，但制造业企业的环保成本将逐渐抬升在未来是大概率事件。
“很多制造业企业都会造成污染，国家对环保的要求肯定是越来越严，所以现在投企业时，就要投即使严控排污也盈利好的企业。未来很多中小企业可能都没法承受环保处理的成本，政府以后严控这一块，很多行业都可能会洗牌。而且影响之大超乎想象，比如，你不知道养鸡场养猪场、餐饮企业的污染都很大吧？上海治理污染比较严，很多养猪场因此关掉或者搬到外地去了。”
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