土十条”出炉 有多少爱可以重来
5月31日，环保部印发《土壤环境保护和污染治理行动计划》，简称“土十条”。经过近3年的漫长等待，在“气十条”和“水十条”相继出台后，整个行业终于在焦急的等待中迎来了又一重磅。但是，对于这样一份重磅政策的看法是：长期有利于土壤行业的发展，短期对于预期已经打满的A股，却可能见证出货行情的开始。3年来一次次出台时间的延迟，外加实际政策出台后并没有大幅超预期，恰好应证了那句歌词：“有多少爱可以重来，有多少人愿意等待”。
多方利益博弈造成推进阻力巨大。“土十条”全文涉及的部和局级单位近20个，其中包括环保，发改委，科技，工信，财政，国土，住建，农业，中宣等部门，其中发改委主管审批权，财政部主管财权，国土部主管地权，科技部和工信部主管技权，住建部，农业部分管工农用地污染处理后的划分和使用。对比下来，牵头的环保部反而是实权最少，责任最重的部门。土地无疑是过去十年来，我国经济高速成长的最重要的禀赋，如何协调这其中巨大的利益关系，压在环保部身上的重担远超过气和水两个板块。
行业标准和收费规则是亟待解决的最关键的两个环节。“土十条”全文对于业内最关心的标准和费用问题并没有明确。全文中只提到“2017年底前，完成构建系统的标准体系，健全土壤污染防治相关标准和技术规范”。而对于完成标准至关重要的示范项目方面，提到“2020年底前完成200个土壤污染治理与修复技术应用试点项目”。而了解到，环保部对于什么样的项目该列入试点项目，还没有明确的定论，可谓时间紧，任务重;收费制度是另一个十分重要的点，全文只提到，推广PPP模式，加大政府购买，发展绿色金融，而这些仅仅解决了融资渠道的问题，土壤治理未来的收益模式依然不清晰。一季度曾有传闻，从土地出让金中抽取10%进行补贴，从实际资金的需求量来看(14年底，全国土壤总点位超标率为16.1%，约有333万公顷耕地因遭受污染而不宜耕种。需要资金超过6万亿)，10%的抽取比例实在是杯水车薪。目前业内企业积极性不高，主要也是因为对于污染治理后的土地的使用权和收益的分配，全国依然没有统一的规章可循，红线绿线之间界限十分模糊。
预期已打满，业绩进入证伪的阶段，A股未必值得参与。从2013年以来，市场无数次疯传“土十条”的出炉，而换来的是一次次的失望而归，随着2015年的大牛市，相关标的进行一系列收并购后，股价也浮在天上，及时按照现在的点位来看，主要企业16年PE仍高于70x，而在今年，其能否实现相关业务70%以上的利润增长，依然具有较多不确定性。以A股向来的秉性，只要还处于短期难以证伪的阶段，就依然有期待的空间，这也是为什么“土十条”一天不出，市场就一天有盼头的原因。现在，期盼的事已落地，接下来进入业绩逐步证伪的阶段，高估值能否持续，是需要打个大大的问号。
不过，我们从文章中嗅到了农药，化肥和矿业企业供给侧改革的味道。我们注意到，“土十条”中明确提到了限制用量，限制产能的地方主要有几处，其中“到2020年，全国主要农作物化肥、农药使用量实现零增长，利用率提高到40%以上，测土配方施肥技术推广覆盖率提高到90%以上”，以及“自2017年起，内蒙古、江西、河南、湖北、湖南、广东、广西、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、新疆等省(区)矿产资源开发活动集中的区域，执行重点污染物特别排放限值”，将会对相关行业的产量和成本形成压力，以环境整治促进供给侧改革，这也是出清产能的另一种方式吧。
总而言之，认为对于“土十条”的出台，要从产业和资本市场分开来对待。对于产业而言，长期必然是利好，但仍需标准，补贴，准入等一系列细项规则出台;对于资本市场，由于环保板块长期未有热点，此次可能产生板块轮动效应，但是由于之前预期太满，也可能会演变成出货行情，要等到真正出业绩买的才安心，现在还远远不是时机。可以关注的标的：博世科，永清环保，高能环境。
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