环保行业：环保并购有望成为近期市场热点
更新时间：2013-12-23 22:05
来源：中信证券
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上周表现:板块表现领先市场。上周市场呈下跌格局,沪深300(2284.60,6.470,0.28%)下跌5.3%,环保板块下跌4.2%,表现领先市场1.1个百分点。个股方面,仅万邦达(37.13,-0.180,-0.48%)实现上涨,华宏科技(13.62,-0.430,-3.06%)、首创股份(6.73,0.080,1.20%)跌幅超过10%。估值方面,板块整体估值水平P/E(TTM)回落至35.1倍,相对市场(沪深300)P/E较上周下跌0.19至4.01。
行业看点:多个城市出台水价调整方案。贵阳市开阳县、乌当区分别自今年9月、10月开始实行阶梯水价,保定各类水价自2014年起也将小幅上调。此外,宁夏调整水资源费征收标准,地表水/地下水在2014年分别上调至0.17/0.41元/立方米,2015年进一步调高至0.297/0.717元/立方米,基本与国家要求接轨;成都方面,水资源费、水利工程水价增加导致终端水价自12月20日起上涨0.09元/立方米。应该说,上述调整方案符合我们此前预期,2013年1月出台的最低水资源费征收标准或称为后续城市调整价格的重要推动因素,2014年起以水价为代表的资源品价格改革进度有望不断深入。
一周随笔:监测领域并购再起。天瑞仪器(17.61,1.600,9.99%)(300165)主营为以能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器及应用软件的生产、销售和相关技术服务,2012年由于宏观经济波动、收入增长放缓、竞争加剧致毛利率下滑等因素致业绩同比下降29%。此次拟以现金(7.0亿元)和发行股份相结合方式收购国内环境监测领域规模较大的宇星科技(2012年收入达9.4亿元)51%股权,按业绩承诺测算14.79亿元收购价格对应2013~2016年P/E为13/11/9/7倍,较为合理。通过此次收购,天瑞仪器将业务领域拓宽至环境监测、环保工程及设施运维等领域,盈利能力或显著增强,而宇星科技在获得产品协同效应的同时也将实现股东变现及退出。根据市场一致预期及承诺业绩测算,重组若成功天瑞仪器2013~2015净利润或达到1.7/2.1/2.5亿,摊薄EPS为0.85/1.05/1.22元,目前股价对应P/E为19/15/13倍,具备较高安全边际,但后续双方人员及资源整合、协同效应是否能充分发挥及宇星高额应收账款回收等问题需要重点关注。
本周观点:环保并购有望成为近期市场热点。目前工程设备类环保公司2013~2014年平均P/E为50/33倍。近期板块受IPO重启、流动性偏紧及年末市场担心业绩兑现等因素影响表现较为平淡,但在未来业绩增长确定性依然较高及现有估值水平下,后续下行空间不大。短期来看,并购有望成为市场热点所在,瀚蓝环境(10.22,0.000,0.00%)、天瑞仪器均有望于近期复牌,我们也继续看好业绩成长确定性较高的盛运股份(29.97,-0.990,-3.20%)、碧水源(38.69,-0.400,-1.02%)、桑德环境(33.00,-0.790,-2.34%)等。此外,天壕节能(12.63,-0.160,-1.25%)2014年23倍P/E对应30%~40%复合增速加之较强的外延整合预期使得其股价即便在当下市场环境下依然具备足够安全边际。
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