疯狂扩张后股债双杀 “生物质发电第一股”坠落
在5个月的时间里，*ST凯迪已经从一家市值接近200亿元的公司沦为市值不足50亿元，截至12月4日收盘总市值为47.55亿元，市净率仅有0.61倍。
债券违约、遭证监会立案调查、诉讼等也纷至沓来，*ST凯迪11月27日公告称,公司目前资金周转困难,预计不能按期支付“16凯迪03”回售款项。11月30日,科融环境(300152.SZ)公告称,因7000余万元欠款已向法院起诉*ST凯迪。
而摆在这家曾经被称为A股“生物质发电第一股”的上市公司面前的，还有更为急迫的“瘦身”回笼资金重任。
几近“仙股”
截至12月4日收盘，*ST凯迪股价为1.21元/股，跌幅0.82%，总市值为47.55亿元，而在今年7月复牌前，*ST凯迪的市值高达196亿元，复牌后*ST凯迪连续24个一字跌停，还曾在10月25日沦为“仙股”——收于0.97元/股。
与此同时，近日华商基金发布公告称，自11月26日起，对旗下基金持有的“11凯迪MTN1”债券进行估值调整，调整后的估值价格为45.7元/张。
而*ST凯迪此轮债务危机爆发的导火索正是“11凯迪MTN1”。
5月7日晚间，*ST凯迪发布公告称未能按期兑付“武汉凯迪电力股份有限公司2011年度第一期中期票据”（“11凯迪MTN1”），涉及违约本金6.57亿元，利息4119.39万元。
资料显示，“11凯迪MTN1”于2011年11月21日发行，发行总额为12亿元，兑付日为2018年5月5日。
对此，*ST凯迪方面表示，后续公司将加快推进资产重组、项目融资、银行借款、电费回款等一切可能的方式偿还到期债务，计划将于2个月内兑付中期票据全部利息。
随后，信用评级机构中诚信国际将*ST凯迪的主体信用等级以及“11凯迪MTN1”的债项信用等级均下调为C；鹏元将*ST凯迪主体长期信用等级由AA下调至C，将“11凯迪债”信用等级由AA下调为BBB，并列入观察名单；中诚信证评将*ST凯迪主体信用等级由AA下调至C，将“16凯迪01”、“16凯迪02”、“16凯迪03”债项信用等级由AA下调至C，并继续将*ST凯迪主体及债项信用等级列入信用评级观察名单。
“债务违约是一个连锁反应，不仅影响各类融资渠道的拓展，而且有些债权人会因此要求公司对其他债权进行提前兑付，造成交叉违约，这无疑将加剧公司资金链的紧张。”江苏一位券商人士向《华夏时报》记者表示，公司如果不能及时采取有效措施，将导致债务危机进一步扩大，进而影响企业的正常生产经营。
9月5日，“16凯迪01”和“16凯迪02”未按时付息；11月19日，“11凯迪债”因无法按期支付债券本金及利息，构成违约；11月27日，*ST凯迪公告称预计不能按期支付“16凯迪03”回售款项。而根据*ST凯迪的统计，截至10月23日，逾期债务共计56.23亿元，占最近一期经审计净资产的比例为52.88%。
除了债务危机，*ST凯迪还遭到监管层关注，不仅多次收到深交所关注函、问询函，还遭湖北证监局采取出具警示函的监管措施，且因“相关行为涉嫌信息披露违规”被证监会立案调查。
“瘦身”计划
资料显示，*ST凯迪是一家以生物质发电为主营业务，兼顾风电、水电的清洁能源平台型公司，同时，公司还从事海外EPC电厂分包、开发建设林业资产等业务。2018年上半年，生物质发电业务收入占公司营业收入的比例为66.69%，为公司最主要的主营业务。
而*ST凯迪的生物质发电业务主要是向控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（下称“阳光凯迪”）并购的。
据统计，2009年，“武汉凯迪电力股份有限公司”（下称“凯迪电力”，*ST凯迪前身）以3801.82万元的价格从控股股东——武汉凯迪控股投资有限公司（下称“武汉凯迪”，阳光凯迪前身）处购买了南陵、淮南、崇阳、来凤等9家电厂，切入生物质发电行业；2010年，凯迪电力以对价2.96亿元收购武汉凯迪旗下宿迁、万载、望江3家电厂，还以5402.10万元的转让价格收购了武汉凯迪（直接和间接）持股的11个下属生物质能电厂子公司的100%股权；2012年，凯迪电力以9618万元收购阳光凯迪旗下五河电厂和桐城电厂各51%股权。
由于凯迪电力2010年和2012年收购的宿迁、万载、望江、五河以及桐城这5家电厂在2012年合计出现大幅亏损，因此根据协议规定，阳光凯迪又以4.4亿元回购了这5家电厂的股权。
2014年，凯迪电力以2.07亿元收购了阳光凯迪旗下北流、浦北、平乐3家电厂；2015年，凯迪电力改名为凯迪生态，并完成公司成立来最大规模资产重组，以发行股份及支付现金的方式，对价68.5亿元收购了包括阳光凯迪在内的15名交易对方持有的154家生物质发电、风电、水电及林地资产，其中，凯迪生态收购的生物质发电资产为阳光凯迪下属的87家生物质发电厂，包括17家已投产并网的电厂、21家在建电厂和49家未建电厂（截至2014年6月30日）。
收购完成后，*ST凯迪一度被称为“国内最大生物质发电企业”、“A股最大林场主”。
除此之外，*ST凯迪还在2017年以1.38亿元收购了洋浦长江投资公司持有的洪雅凯迪100％股权、松桃凯迪这两家生物质电厂，而这两家电厂都是交易对方在2016年上半年从阳光凯迪手上购得。
根据相关统计数据，截至今年7月底，*ST凯迪共背负有息负债本息238.82亿元，且还因无法偿付对燃料客户的欠款而遭到后者围堵公司总部。
阳光凯迪集团董事长、*ST凯迪董事长兼总裁陈义龙曾在接受媒体采访时表示，凯迪生态爆发债务危机，一方面是公司近几年发展过快，投入约百亿元资金用于圈占优势资源，仅圈占的正在开发和待开发的生物质发电项目就达百余个，此外还有1018万亩林地资源，短贷长投、资源严重错配等操作方式导致现金流紧张，各项重大风险集中爆发。
而根据“股权重组+资产处置+债务重构”自救方案，*ST凯迪在9月29日公告披露了出售资产的最新进展，此次出售的“资产包”包括：位于东北地区的6家生物质电厂的100%股权、1006.46万亩林地资产和郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司的全部60%股权，交易对价总额为61.4亿元。
这对于*ST凯迪能否回笼资金、渡过债务危机至关重要，对于资产处置的进展情况，本报记者将持续关注。
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